海航集团，成立于上世纪末的1998年，经过20多年的发展，总资产由最初的一千万元，发展到今天的超过一万亿元，实现了十万倍的增长！

这简直是神一样的存在！

海航的模式架构其实很简单，抵押资产借钱，借来的钱用来并购扩张，再用并购到的资产去抵押借钱，借到的钱依旧拿去并购，如此反复。

虽然简单，但运作起来却是难上加难，这里面的现金流、借债利率、并购资产的年化收益等等都很值得考究，需要的不仅是非常精准的计算，还有洞察事物的眼界格局，才有可能做到。而做得这么好的，仅此海航一家！

海航核心团队的资本运作能力，堪称一绝！正如海航董事局主席所说，“没有人可以看懂海航。”

这种资本运作模式，与“庞氏骗局”颇有几分相似，也因此招来了众多的质疑之声，几乎所有人都不看好海航，认为这个庞大的并购帝国必定会倒下，只是时间长短而已。

这也是因为这种模式的弊端是显而易见的。

在全球经济增长，通货膨胀的时候，资产估值自然是不断增长的，只要运作得好，就能不断用“买买买”来创造现金流。

但一旦大环境不好，造成资产价格下降，就会中断这个“创造现金流”的循环，而新资金的枯竭就会使海航陷入流动性危机，再没有钱来还前面的债了，要知道海航当初杠杆加到最大的时候可是拥有几千亿至上万亿的债务。

一旦陷入资金流动性危机，那么这个并购帝国就会垮台。

而原本掌门人的定位是专注航空运输主业的，这些航空优质资产可以让海航维持不是很高的负债率以及创造稳定的收益，这样就可以保证并购大厦稳定而不会坍塌。

坏就坏在掌门人换了！直接就换了战略，不再专注航空业，而是想要跳脱出来，要做大金融和科技的资产。于是，海航在海外开始了一个劲儿的买买买，不光是买机场，买航空公司，也开始买租赁公司，买电子产品公司，甚至还一度买到了德意志银行的第一大股东，并购涉足旅游、文化、金融、科技等很多领域。

为此杠杆加大到一个非常高的高度，负债率直线攀升。这还不要紧，关键是眼光还不行，当时在海外并购的这些资产，价格都不低，PE也就是估值也都不低，一旦这些股票价格下跌，那后果不堪设想。

然而神奇的是，这新换的掌门人突然在旅游的时候下机，狗带了。没办法，原掌门人必须再度出山主持大局，此时海航的危机已经显现出来了。

原掌门人毕竟是一手创造海航并购神话的，也最懂其中的关键之处，而现在留给他的时间也不多了，于是他出山后再度改变战略，改扩张为收缩，力图将七大主业压缩成两大主业，最终是要回归到航空运输这个主业上来。

然而，尽管如此，海航危机还是爆发了，海航毕竟是错过了2017年这个最佳处置资产的时候，现如今处置资产变得困难重重，用了两年时间，并且是在各方力量不断帮助之下才处理了三千亿元的债务，还有是这两倍的债务等着被处理。

本来因为掌门人的果断决策，虽然错过了最佳时间，但劳筋动骨一番还是可以重新站起来的。但谁又会料到2020年“黑天鹅”的爆发呢？所以现在多多少少有点回天乏力的感觉。

这也只能说是天意弄人了，海航的资产处置之路已是变得更加艰难险阻，容错率也几近为零，一步踏错就会全盘皆输。

虽然凡小天固执的认为海航不会就此倒下，因为他心里不希望任何一个神话倒下，这是信念所在，可以鼓舞人心，让还在困境中的人们知道：这不是绝路，可以行得通！但希望很美好，现实却是坏消息不断，凡小天也只能暗暗祈祷海航可以逢凶化吉了。

连神话缔造者也会陷入危机，更何况凡人，凡小天对此唏嘘不已，很有感叹。