“你不应该指望别人告诉你，你应该做一些你自己理解的事情”。

在恐惧来临时，巴菲特是如何面对的？

1973-1975年：跌幅56%

“投资的时候到了”

20世纪70年代开始，美国股市出现了整体性的大幅下跌，伯克希尔·哈撒韦股价从1973年的每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，跌幅达到56%。

1974年，美国股市已经处于很低的价位，几乎每个公司的市盈率都是个位数，这是华尔街少有的时期：美国企业正在被抛弃，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。

在这期间，伯克希尔自己的股价也经历了惨烈的下跌。面对回撤，巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时却说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”

巴菲特在1974年的致股东信中指出的，在1973年伯克希尔的保险公司的投资过多地集中于普通股，这就使年底普通股股份出现了超过1200万美元的浮亏。

对此，他表示，“但是我们相信，从企业内在价值看我们持有的普通股投资组合是物有所值的。虽然在年末出现了大量的未实付损失，但从更长远来看，这一投资组合会给我们带来满意的收益。”

巴菲特历史上着名的投资案例，华盛顿邮报，就发生在那一段时间。

1973年，巴菲特斥资1，000万美元，以每股 5.63 元买下华盛顿邮报的股票，在巴菲特看来，这是一个不可思议的价格，不到当时内含价值四分之一。

虽然在随后的两年时间里，市场继续下跌，连带华盛顿邮报股价继续下行，但巴菲特并不在意，他在股东信里说：“1973 到 1974 年间华盛顿邮报表现依旧良好使得内在价值持续增加，尽管如此我们在该公司的持股市值却由原始成本的一千多万减少25%变成八百万美元，本来我们觉得已经够便宜的东西，没想到在一年之后，市场又将它的标价又向下调整两成的地步。”

巴菲特在买入时，认为华盛顿邮报价格不到当时内含价值四分之一，而事后证明，这笔投资远远不止 4 倍的涨幅。

科技股泡沫：跌幅50%以上

一口气完成八件并购。

20世纪90年代末，美国出现了科网股泡沫，由于市场热捧新经济概念股票，那些非新经济概念的公司股票遭到市场抛弃，而巴菲特坚持不买科网股票，伯克希尔·哈撒韦股价从每股多美元跌至每股美元左右，跌幅达到50%以上。

1999年夏天，《时代》周刊公然在封面羞辱巴菲特：“沃伦，究竟哪儿出了问题？”

也就是这一年，巴菲特发表了着名的太阳谷演讲。

“关于投资，只存在两个真正的问题：

一是你想得到多少回报，

二是你想什么时间得到回报。”

巴菲特讲了一个石油探勘者的故事：大概提示就是，讲的空穴来风，随波逐流。

“人们就是这样来感知股票的。人们很容易相信流言非虚。”

所有人都不相信科技股的时候，巴菲特下了重注，而且稳如泰山。

不过那几年一直都不怎么景气，2000 年3 月，互联网泡沫开始破裂崩盘，直至 2001年全面消退。这才算是挽回面子。

在2000年巴菲特一口气完成八件购并案；其中有两件从1999年就开始谈，这些案子的金额总计高达80亿美元，所有资金完全依靠自有资金支付，没有举债一分钱。

两人一个投资，一个狙击，一个嚣张跋扈，一个稳若泰山。都是投资界的超级明星。