“别管国储怎么处理亏损吧，今天沪铜涨了两百多，伦敦铜为什么跌呢？”

“还不是担心国储会赖账呗。”刘发霞心不在焉的回道。

叶小刚大笑道“我就说这些老外不懂我们的国情嘛，二十几万吨铜跟国储脸面比九牛一毛而已。不可能赖账的。”

刘发霞皱眉想了想摇头道”我觉得国储不会选择展期，你知道中航油事件吗？“

叶小刚点头道”听说过，不过具体细节不太清楚“

刘发霞点开电脑网页读着页面上的介绍“中航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。1997年以来，由新的掌舵人陈久霖分管中航油，当时公司初期只有两名人员、启动资金只有38.4万新元。2001年年底，中航油在新加坡上市后，公司迅速成为投资者的宠儿。中航油6年间，净资产由1997年的16.8万美元猛增至2003年的1.28亿美元。陈久霖本人因此分享企业盈利的10%，2003年薪酬达到2300余万元，成为打工皇帝。

中航油几乎100%垄断中国进口航油业务，2004年的航油贸易额为19亿美元，同时公司还向下游整合，对相关的运营设施、基础设施和下游企业进行投资。通过一系列的海外收购活动，中航油的市场区域已扩大到东盟、远东和美国等地。2003年，《求是》杂志曾发表调查报告，盛赞中航油是中国企业走出去战略棋盘上的过河尖兵。同时，国资委也表示，中航油是国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。

2003年下半年开始，中航油开始交易石油期权。在原油价格位于每桶35～39美元价位区间时，中航油开始“作空”，意思就是按当时市场价格卖出一定数量的货品或期权合约，等价格下跌后进原油，实现高价卖出、低价买进的差额利润。到年底，公司的盘位是空头200万桶，中航油在交易中获利，期权交易由两位资深外籍交易员操盘。陈久霖认定油价将会在下半年开始下跌，甚至会出现跌停，决定将大量现金押宝石油跌价。2003年12月31日到2004年1月31日仅一个月时间，中航油已亏损1100万美元，主要就来源于在石油期权交易中输给了交易对手高盛的J.Aron公司。由于不希望让“账面亏损变成实际亏损”，中航油总裁陈久霖决定将盘位“后挪”，也就是选择了展期”但自2004年1月和高盛签署重组协议至当年6月，油价并未如中航油预期的下跌，反而一涨再涨。到二季度，因期货产生的亏损已高达3000万美元。中航油再次选择“后挪”，在6月28日同交易对手J.Aron公司签订第二份重组协议，风险成倍扩大。

2004年7月到9月，中航油随着油价的上升，使其只有继续加大卖空量，才有可能反败为胜。10月份，国际石油价格达到55.67美元时，中航油的油品期货合同已经高达5200万桶，中航油每年的进口量约为1500万桶，卖空投机的盘位高达5200万桶，已经超过中国航空用油三年的用量。油价在大幅上升，公司需要支付的保证金也在急剧上升。此时，中航油已经感觉势如骑虎，且因现金流耗尽而身陷绝地。2004年10月26日，中航油在期权交易中最大的对手三井物产旗下的三井能源风险管理公司开始逼仓，正式发出违约函，催缴保证金。在此后的两天中，中航油因被迫在美国西得克萨斯轻油（WTI）55.43美元的历史高价位上实行部分斩仓，账面亏损第一次转为实际亏损1.32亿美元，至25日的实际亏损达3.81亿美元。11月29日，中航油在新加坡申请停牌，次日正式向市场公告了已亏3.9亿、潜亏1.6亿美元的消息，合计5.5亿美元。

叶小刚听完后笑道”你觉得这两起事件都是因为大幅做空导致巨亏，中航油因为展期导致亏损加大。所以国储不会选择展期是吧！”

“当然啦”刘发霞点头道“去年刚发生的事，今年肯定不会重蹈覆辙呀。”

叶小刚笑笑道“如果让你从做空到发现趁势不对并发现有对手盘阻击需要多久？”