在浏览完阿胶的财报以后，苏世杰又打开了白药的财报。

白药在过去两年可谓也是经历了重重磨难，股价更是一蹶不振。也正因为如此，越来越多的投资人开始放弃白药，甚至是谩骂白药。

但放弃和谩骂有意义吗？与其悲观地看待白药，倒不如从其年报中管中窥豹，看看这家企业还有没有未来。

过去一年，白药的营业收入为364.88亿元，同比前一年的363.73亿元，增长了0.31%。营收几乎保持不变，这一方面与特殊时期的特殊情况有关，另一方面也与白药正处于转型期有关。

在比较困难的去年，营收相对持平其实已经算不错了。

去年净利润为30.01亿元，相较于前一年的28.04亿元，同比增长了7%。

利润同比增长幅度并不大，并且是在前年28.04亿元较低的基数上实现的。乍一眼看去，这个利润增速并乐观，但细读财报后可以发现。

这个净利润是在公司计提了万隆商誉减值以及万隆当年亏损合并报表，亏损11亿元左右实现的。

也就是说，如果未来万隆这笔投资的损失不能维持，那这损失的11亿元也不具备持续性。假设算上这11亿元左右的损失，今年白药的实际利润其实是在42亿元附近，同比增长约50%。

经营现金流净额为32.09亿元，净利润含金量为93%，接近100%，算是合格。

净资产收益率ROE（加权）为7.87%，相较于前一年的7.58%，增长了约0.29%。

ROE水平依然较低，这已经是持续两年的低值。而ROE的下跌也完全反映在了白药的股价上，这两年来，白药已经从最高点112元附近跌至现在50元左右，股价已经腰斩。

目前来看，前几年的投资亏损以及去年的万隆减值是造成ROE剧烈波动的根本原因。而这两个影响因素都不具备持续性，未来其ROE有望得到提高。而伴随ROE的提高，白药股价有机会重回升势。

这两年的白药的确是比较困难，但这种困难和其他公司不一样。

它是在主营业务依然稳健的情况下，面临了投资并购风险。是因为账上的钱太多，以及开始投资并购而导致的一些损失。

目前来看，已经投资的项目其风险已经在今年的业绩中完全释放，这种释放是一次性的，以后这笔投资将很难造成更大的损失。

从其主要经营项目来看，健康品事业部的营业收入首次突破了60亿元，健康品依然稳中求进。牙膏目前的市占率为24.4%，依旧占据该品类的第一名。

白药核心系列产品自然是不用多说，各项依旧占据细分领域第一。白药气雾剂去年营收贡献15亿元，同比增长了20%，核心产品依然处于放量阶段。

只要主营业务不出现颓势，维持稳定甚至稳中有进，那白药的基本盘就不会变，白药就依然是一家优秀的公司。