像当初的巴人游戏，运营《乱世出山》做适度氪金，虽然也没有把流水做到饱和，但是用流水来做股指是全无问题的。可地中海和戈壁网络各自拥有一个相当高的用户数量，却不做收入，使得流水额与DAU完全不匹配。

而且一个要去啃VR，这一领域到目前还没有真正的赚钱爆款，市场处于蒙昧前夜，缺乏对标物的同时具有很大的不确定性。另一个则放着大IP和唾手可得的收入不做，去向平台化发展，虽然说UGC的概念目前非常火热，但是UGC游戏真正的钱景有多大？同样是个未知数，确定性极低。

做投资的这个群体，和创业者最本质的区别就是创业者喜欢拥抱星辰大海，越是无边无际的事情越喜欢迎着风浪扬帆远航，而投资者厌恶不确定性。

要不是巴人还没有上市，并不调节利润的需求，也没有造假做低估值的必要性，按传统观点这里肯定有猫腻呀！因此巴人集团内部还有人开玩笑说等我们上市之后，说不定会被人拿来跟扇贝运动会进行比较呢。

但是，就算巴人这么作妖还是可以进行估值的，因为这样的企业拥有随时做收入的能力，简单来说叫做底子厚，只是需要专业团队进行复杂细致的测算罢了。

此外就是有些江湖流传，类似于莫须有之间，也可以为这些公司的估值提供佐证。要知道对我大A股来说，“消息”一向都是市场人士不得不重视之所在，乃至于股民群体可以清晰的分为“技术派”、“消息派”、“政策派”和“伪消息派”。某些资金放出一条假消息然后直接打个涨停板的比比皆是，按消息炒股的韭菜大有韭在。

譬如说江湖传闻，头条系张铭靠tiktok暴走海外，在去硅谷朝各大高科技公司大肆挥舞祖传的洛阳铲组建全球化团队的同时，依然不忘用收购的目光扫视国内。

要说起来，tiktok在海外一骑绝尘，不但新增的动能长期力压脸书、推特，打开了企鹅、阿里都没有打开过的局面，而且打的不善于山寨的脸书迫不得已启动山寨行动，然后做出山寨款短视频应用Lasso，结果月下载量还不到tiktok的百分之一。

但是张铭在这样的风口浪尖上仍然不忘把“投资并购”作为第二只抓手，和“推动新产品”组成一通老拳。而并购的标的物中据传就包括巴人集团孵化的地中海游戏。

坊间传闻张铭要求并购不成转而寻求战投，仍然被巴人集团所拒绝，也并没有恼羞成怒，只是每天和巴人集团CEO楚垣夕联络感情，让他有什么条件尽管提。并且说出上次在巴人游戏的交易过程中就应该坚决拿下其中的小游戏部分，结果因为价格原因未能如愿，这次绝对不允许再次错过，最好打包戈壁网络一起投资云云。

很多不特别专业的投资者听到这种传闻都是一头雾水，因为张铭不是都已经卸任头条系大中华区的董事长和CEO了吗？据说是要把精力专注于海外事业的发展，那还盯着国内的并购和投资干什么呢？

但是了解张铭的人马上想到当年收购musical.ly的一幕幕，其实那才是头条系和快手的第一次短兵相接，因为快手也想收购musical.ly，从猎豹的老傅手里收。结果张铭手中无铲，心中有铲，每天陪老傅聊人生，最终答应了苛刻的条件，包括10亿$的价格，以及捆绑投资levelme的条款。

而快手怒斥老傅：你这个条件是抢劫！结果错失海外最成功的短视频应用，被抖音完美整合出tiltok。

了解这段掌故的人都知道张铭做事的目的性有多强，结果根据这一点进行深挖，马上得到巴人内部公开的秘密：《罗马之敌》目标是海外，《无道昏君》目标也是海外，海外战略同样是巴人集团的大战略构成。

为此，楚垣夕甚至不惜自己开发头显设备，学国产安卓机厂商们做解决方案整合商，并且开发应用商店，耕耘海外自媒体账号，长期进行高热度低回报操作。

到了这个时候，终于有人感觉自己似乎看懂了为什么巴人这俩孵化公司一直不做利润……

这个时候，如果把时间线向前回溯，有心人就会找到了当初阿里收购巴人游戏时候的一些比较反常的协议，巴人游戏是先剥离小游戏资产和《罗马之敌》相关项目之后才出售给阿里。

其实直到今天阿里并购巴人游戏这个单一案例都仍然被认为是赚大了，因为收购的核心就是《乱世出山》的版权和游戏产品。但是案例这种东西就不能单一的看，了解巴人的投智者只要想想这一年多以来巴人手里挥舞的钞票，以及从巴人游戏遗蜕中孵化出来的地中海和戈壁网络，就能得出双赢的结论。

而对头条系来说，全球版图中纳入《罗马之敌》显然是一个非常有益的补充，全球化战略可以聚焦短视频和新闻但不能只有短视频和新闻。但是头条系在海外的运营已经遭到围剿，向其它领域伸出的手总是被人猛抽，譬如说印度的头部内容社交应用ShareChat，头条系的投资就被企鹅凶狠的狙击，不得不自己推出一款名为Helo的社交与之竞争。

因此头条系目前除了短视频和新闻之外只有休闲游戏发行和企业远程办公套件推动的不错，亟待补充新鲜血液。而地中海不但有瞄准海外的游戏，还是代表未来趋势的VR，对很多互联网企业来说目前VR仍然是真空状态，不是市场真空，而是自我真空，既没有开发计划也没有技术积累，市场一旦爆发跟都跟不上。

因此也就不难理解这条坊间传闻越传越真。

其实要让楚垣夕自己说，论特殊，地中海和戈壁网络都不如真牛科技特殊。对于真牛科技，从披露的信息中外人是看不出来它有什么价值的，但是最终说不定能直接体现出战略价值，而无论地中海还是戈壁网络，体现出的只是战术价值，由各个战术形成大的战略。

第二是传统的创业和投资类，比如巴奴火锅、甘心买菜等等。这种投资有一定之规，和别人相比走的也基本是一套流程。甘心买菜本身是孵化，但是快速转为带有孵化属性的正常创投，所以也归在这一类里，标志是巴人接触了某些关键协议，不能硬性扭曲创业者的意志，只能施加影响。

因此它们的估值也相对容易测算，市场上有很多对标物，把巴人的份额一乘就是价值。

第三是并购业务和内部业务。巴人的并购其实是有一些值得被诟病的，因为有时候会出现小康需要买点啥但是并不像掏钱，于是巴人出钱，然后小康先用着再说。

譬如说对二维火的收购，以及从2020年上半年开始非常重要的一宗投资，对一链科技的连续AB两轮领投。

这是国内颇有见地的一家电商ERP软件SaaS服务提供商。所谓ERP是实体生产企业信息整合和决策平台，材料信息、物流信息、供应链信息、渠道信息还有仓储等等，生产销售必备，帮助企业合理的调配资源。不过很多企业只是用来做订单管理和收付款之用。

但是在进入云时代之后，信息的变更和交互变得更加繁杂而博大，海量信息流冲击下传统的ERP肯定是要掉队的，但并不是说信息的价值下降了，反而应该有所升高才对。

一链科技从云端入手，反正看起来是比较迷人的，关键是还处于早期，梁可年向楚垣夕汇报之后立刻进入抢份额阶段，最终完成两轮领投。这个投资对巴人是典型的没有一毛钱用处，但是和小康的业务合作可以做的比较深。