《四姐妹》上映后的好评为乔琳和比尔带来一个连带问题,是否要在颁奖季花钱为这部片子公关，特别是在演员奖项上。在跟哥伦布影业磋商后,卢比孔河还是决定要在乔琳身上助力,无论如何他们需要一个重量级提名来继续推广这部电影。 与此同时，第52届金球奖已经公布了提名名单，毫无疑问《阿甘正传》横扫了全场,而《低俗文学》的收获也不算太差,除了最佳女演员外,六个重要提名中了五个，包括最佳剧情片提名。 对此，《洛杉矶时报》直接说《阿甘正传》和《低俗文学》可能会领跑奥斯卡提名。让乔琳等人感到高兴的是《洛杉矶时报》认为好莱坞外国记者协会的90名成员在投票时完全忽视了《四姐妹》，这种忽视令人惊讶。这说明外界评论界对《四姐妹》确实抱有信心，呼声很高。《四姐妹》因为上映时间太晚，在评选一些开奖时间较早的奖项上处在劣势。这是他们一开始就预计到的情况，可是迫于家庭戏剧类题材的档期问题，最终只能选在12月中旬后的圣诞档期上映。 尽管乔琳团队下定决心要在奖项上公关发力，但是碍于学院的规定，乔琳本人反而落得清闲，不用直接跟学院成员接触，倒是公关人员们累得不轻。乔琳需要做的就是跟着团队的安排，上不同的脱口秀，接受不同的采访，刷足了曝光量。 对此乔琳抱怨说她的笑话都要讲光了，她甚至在《罗茜·奥康纳秀》上表演了连续用六种口音念台词，再继续下去她只能表演自己最尴尬的模仿了，模仿阿尔·帕西诺，那可是被阿尔·帕西诺本人鉴定过的不像,阿尔就此建议她应该去模仿罗伯特·德尼罗。 乔琳有点怀疑他这建议是不是诚心想开鲍勃的玩笑，不过她最好还是不要公开表演模仿秀了，可能会引起观众对她演技的终极质疑。 除去这些事外，乔琳还得把注意力放在纽约。1994年可以说是金融市场波动之年，还记得年初的时候债券市场跳水导致胜域资本一度陷入危机的情况吗？事实是在满地狼藉中，胜域居然从中发现了商机。 不提她们在土耳其冒险投机的活动所带来的收益，就说那些同样饱受市场波动之苦的金融衍生品购买者吧，他们同样在这个满是危机的游戏里输掉了底裤，而莎莉则反手从他们的痛苦中盈利。 简单来说是这样的，像宝洁之类的大公司、共同基金、保险公司和地方政府投资委员会之类的机构从规定上来说是不允许投资汇率市场的，这是因为汇率市场对他们来说风险太高，他们只能投资那些保守的、风险更低同时收益也更低的目标。这个时候，有一些以交易佣金盈利的“聪明人”想到了把一种表面上信用评级很高、实则风险很大的金融衍生品当做一种避险产品卖给他们。如果顺利的话，这些买主能到期拿到本金和利息，规避汇率风险，但是如果事情出了岔子，比如美元利率不如他们预期的那样一直下跌，那么事情就糟糕了。 在宝洁这个故事里，这些聪明人是信孚银行，他们出卖的产品叫做利率掉期交易，也被称作利率互换。所谓互换就是说交易双方按照一种利率标准定期互换利息，本身是为了规避利率波动或者赚取利差而设计出来的一种金融衍生工具，可是其特性实际上带有一种杠杆化，可以变成高风险的对赌合约。 宝洁在1993年跟信孚银行签订了本金2亿美元、为期5年的美元计价利率互换合约，主要目的是认为美元利率仍会持续下降，通过利率互换可以降低融资成本。根据双方签订的合约，如果合约期内5年期和30年期的国债利率平稳的情况下，宝洁能收获每周期75个基点的收益，也就是150万美元；可是如果5年期国债利率上升，30年期国债下降，这样利差会随着两者的波动不断增大，宝洁就得反过来支付利差带来的损失给信孚银行，更可怕的是，这个损失是成倍数上升的。从计算上看，这合约实际上就是个空头看涨期权，堵的就是美元利率会继续下跌。 结果1994年2月美联储上调利率，到4月14日时宝洁公司向市场公开承认他们在金融衍生品上亏损了1.57亿美元，其中有1.02亿美元就是要支付给信孚银行的。尽管后续宝洁和信孚开始了法律诉讼并且最终庭外和解，但是无论如何一家成立百年的实业公司竟然在金融衍生品上赔钱这件事，让不少投资者惊掉了下巴。 天知道一家主要卖日化用品的实业公司为什么要购买自己的财务部门都看不明白的复杂投资标的？还以为只是签署了一份简单的互换合约？宝洁的股票投资者了解这一点吗？ 《财富》杂志的记者卡罗尔·鲁米斯哀叹说金融衍生品交易市场的风险就像是“沼泽中的鳄鱼一样”，即使是公司中的ceo都不能理解它。考虑到索罗斯在4月份的国会质询上承认，市场上的明星对冲基金量子基金都在2月份的金融衍生品交易中亏了几个亿美元，那么宝洁这种传统实业公司被投行玩弄难道不是再正常不过了吗？ 胜域对此不是很惊讶，此前他们在债券上吃瘪后，开始思考一个问题，如果他们这种看似十分保险的套利策略都大受打击，那么还有谁也会一并受挫呢？ 答案就是那些同样玩弄利差的人。一个让人非常惊讶的事实就是，如果有人仔细研读了去年宝洁公司的财报，那他就会发现宝洁去年前两个季度的表外衍生产品合约高达24个亿，今年这个数字将会达到一个新高。传统实业公司里不只宝洁加入了购买金融衍生品的游戏，像是空气化工产品公司、吉布森贺卡公司、造纸业的米德公司和医药行业的玛瑞恩公司等等都加入了这个行列，并且相继都在4月至5月期间宣布金融衍生品交易导致了亏损。 虽然这种亏损即使对于其中一些市值百亿的公司来说不算伤筋动骨，但是市场仍旧会惩罚他们的投机失败。借着这个判断和分析，胜域在很多目标企业上做了快速的看空投资，又在信孚买入了看多期权，而仅后者一项就上涨了21%。 但老实讲这还都只是小打小闹，更重要的问题还在比信孚更大的银行身上。过去莎莉曾经跟她提过对墨西哥比索的看法，现在到了这件事是否能够兑现的时候了。 所有投行都跟信孚银行一样玩弄金融衍生品，确切地说这就是他们90年代以来主要的盈利部门之一。乔琳自己就接到过不少投行的私人客户经纪打来的电话，向她推销那种听名字就十分唬人的新型债券，把收益吹上天去，对风险却轻描淡写。对这些销售来说，客户是赔是赚本身不算太重要，当然赚钱最好，可是客户赔钱也不影响他们抽取佣金，经纪们总是能从这里赚到钱。 莎莉认为像摩根士丹利之类的投行在疯狂鼓吹墨西哥、阿根廷等地的拉美市场，那些可能只是在中学时期学了几句西班牙语的经纪人就摇身一变成了拉美市场专家，声称这些“新兴市场”前途无限。天知道80年代的时候这些债券还叫“欠发达国家债券”呢。 墨西哥从80年代开始一改过去进口替代发展的战略，开始私有化的经济改革。它于1992年跟美国、加拿大签署了《北美自由贸易协议》，协议在1994年年初正式生效，这无疑推高了新兴市场投资的热度。 然而，北美自由贸易市场形成的同时给墨西哥比索兑美元的汇率带来了巨大的贬值压力。而墨西哥比索汇率制度在此前实施的是一种管理浮动制度，简单说就是盯住美元，在墨西哥央行规定的范围内浮动。这种制度由此造成了墨西哥比索币值的高估，尤其是所有人都知道这一点，可也都相信墨西哥央行会利用自己雄厚的外汇储备，在汇率市场的最低价格处用自己的美元储备买回比索，以此维持比索兑美元的汇率区间。 从大势上看，墨西哥比索的汇率势必要回到符合经济规律的真实价值上去，可关键问题是什么时候？ 此前胜域无疑注意到了一件事，那就是从1993年起，大摩一直在出售一种与墨西哥银行有关的新型债券。胜域拿到了大摩号称不外传的内部资料，很快就注意到了所谓“不外传”实际上只是一种规避后期法律诉讼的手段，一些老牌公司之前也用过这招，假装资料是内部机密，这样客户拿到手的材料就不能作为法庭证据提交，因为它本身不构成对客户的承诺。这些资料上把这些新型证券吹得天花乱坠，好像变成了一种投资墨西哥资产的有力工具，可事实上并不能掩盖这东西实际上就是对资产的重新再包装。他们通过百慕大这样的地方设立黑箱公司逃避监管，客户实际上根本不清楚自己到底买了什么，只知道它们看起来是有标普投资级评级的优质债券。 而大摩真的卖出去非常多的这种债券，购买者都是一些大型机构。知道这点对胜域的意义在于大摩在搞这些动作，这说明它真的跟某些墨西哥银行关系很密切。 而大摩跟墨西哥银行搞得小动作不仅于此，它们还在围绕墨西哥政府债券进行收益掉期交易，简单说就是墨西哥银行在通过掉期交易从大摩那里借钱买入政府债券。使用掉期交易而不是直接借贷就是因为这种操作不会写入银行的资产负债表，也就逃脱了政府的监管。墨西哥银行看好墨西哥经济，想借此获取利差，而大摩则从中拿到了高额的借贷利息，皆大欢喜。 这种交易的前提条件就是比索不贬值，墨西哥政府债券能够按时兑付本息。可是一家好投行应该只专注于赚取交易佣金，而不是真的参与市场做多或者做空。像大摩这样的投行可不会放任风险存在，它自然还相应地设计了对冲工具，就是买入墨西哥政府债券，这样它就稳坐钓鱼台，无论墨西哥比索是涨是跌，都可以从中获利。而出借自己的资产负债表、帮助大摩持有墨西哥政府债券的银行之一就是富国。这也就是为什么莎莉能够推测出他们在搞什么小动作。 与此同时，市场上开始出现更多的波动。到1994年末的时候，已经有投资人开始有不良的预感，那些把热钱带入墨西哥的外国投机者们现在想把比索资产换成美元资产，撤出墨西哥。而墨西哥也从11月开始大笔调用外汇，回购比索。 胜域的研究员们最后得出的结论是，如果墨西哥的银行们真的通过掉期交易买入了很多表外的政府债券的话，那么倘若墨西哥比索贬值，它们都会亏到倾家荡产。那些买入墨西哥债券的共同基金公司、保险公司和地方投资者也会大面积亏损。 最终胜域决定加入牌桌，她们认为最起码六个月内，比索一定会回归到它应有的价值，在此基础上她们围绕这一看法制定了投资策略。 乔琳认为这件事确有风险，可是她也相信一些基础的判断，那就是长期来看，经济规律总是会获胜。 她不由得想起华尔街有个笑闻是说猎头的，因为很多市场价值高的员工每到要发年终奖的时候会收到很多猎头电话，所以上级管理就会发现自己手下这帮人每到这时候就突然多了很多朋友，天天在工作时间打电话来找。乔琳听说在猎头帮助下跳槽的员工，第一年要把自己新岗位工资的三分之一交给猎头，要知道大部分低级员工都能拿到六位数年薪，如果一个猎头干得不错，一年很可能就能赚上数百万美元。 下一年2月14日正是乔琳的基金公司发年终奖的日子，尽管她不喜欢看到自己的得力骨干们离职，但是她更希望看到他们假模假样地跑到公司大厅里用公用电话给那些猎头们回电话，而不是看到他们坐在工位上看着回撤率眉头紧缩，心里计算着下一次保证金催缴电话什么时候到。前者最起码代表了她的员工还在创造价值，而不是带着她的公司一起被市场抛弃。 顺便一提，发放年终奖的时候不要给员工直接银行转账，而是要给他们现金支票。这是一种榨取最后利益的办法，这样他们去银行存入现金支票的时候至少能拖延一天时间。不要小看这一天时间，公司年终奖至少能发出几千万美金，这些钱在公司账户里多留一天，就是一天的利息收入，绝不是个小数字。 莎莉一向觉得这钱自有合理的用处，越来越贵的彭博终端的租赁金、交易厅随时补充的自助餐台和鲜花、顶级的免费健身房和私人教练，这些都要花钱，羊毛出在羊身上嘛。乔琳将之称为经理人不削减公司运营支出就不舒服综合征，当然，她不反对这种做法，毕竟从某种意义上，公司的钱就是她的钱。 至于为什么在情人节才发年终奖，一方面是因为审计往往在第二年年初才结束，另一方面算是情人节赞助，让他们在情人节这天有心情去挥霍一番。 不过话说回来，胜域虽然不是华尔街最大、最著名的投资基金，但是显然已经是中小型体量基金中不错的就业机会了。能留在买方的经理人和分析员们很少想再回到卖方，即使目标岗位是投行最赚钱的核心部门。毕竟没人想在薪资差不多的情况下从能正常下班的基金公司回到一天至少工作12小时的投行。 就在这样焦灼的等待中，时间来到了12月21日，墨西哥政府在这天宣布汇率市场开始自由浮动，当天比索应声暴跌。